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一家姑隱其名的公司 (二)

『天國好像一粒芥菜種,有人拿去種在田裡。這原是百種裡最小的,等到長起來,卻比各樣的菜都大。』-------馬太福音13:31-32 轉眼間,又是另一個復活節了。而Berkshire Hathaway(BRK.A:NYSE), Markel(MKL:NYSE), Fairfax Financial(FRFHF:NYSE) 跟這家姑隱其名的公司的2015年第四季的結果已經出來了。以下是這幾家公司過去幾年(包含2015年)淨值成長的比較。之所以不單單比較2015年是因為投資不是剛好一年一個週期的,把眼光放遠放大,我覺得會是比較好的做法。


跟這幾家公司比起來,這家姑隱其名的我的最愛,過去四年的淨值成長實在是令人驚豔。年複合成長率高達46%!!

這家公司之所以輪得到我來買,我想主要原因是因為市場上的先進們有許多認為它是網通器材股。而且是個不賺錢的網通股! 然而我卻覺得這公司,雖然官網上寫得像個網通器材公司,可是明明沒什麼營業額是從網通器材的生意來的,而賺的錢全都是投資來的。這樣的公司如果是網通器材公司,那麼Berkshire Hathaway大概還是紡織公司!

話說到此,為了好玩的緣故,我把這公司過去四年(這也是梁董治下的頭四年)的淨值成長跟Berkshire Hathaway在巴菲特治理底下的頭四年,拿來比一比。我得說四年前就購入這公司股票的朋友真是有福氣啊!!

這公司的淨值之所以會有如此爆發性的成長,主要是因為投資裡有個公司由興櫃轉上櫃,而業績又以30%以上的年成長率在成長中。
當然現在的股東是享受不到過去成長的好處的。因此我們要問的問題是以下幾個。
第一,這家公司長期的成長率大概會是多少?
以及 第二,這家公司合理的本淨比又該是多少?

這兩個問題其實都很難回答,但是我們可以依照孟格的教導,反過來想。("Invert, always invert!) 我們可以問自己,類似這樣的公司如果依照現在市場給的本淨比,到底是隱含著怎麼樣的淨值成長率的期望。以下是這四家公司的本淨比跟過去四年淨值複合成長率的比較。

第一個會注意到的是這家公司的本淨比竟然不到一倍!而另外三家的本淨比都在一倍以上。假如這家公司未來能夠有12%左右的成長率,應該本淨比可以上升到至少一倍以上。那這公司要右12%成長率的機率如何呢? 這就是讀者們自己得要做功課,回答的問題了!!
最後可以觀察的是最…