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一點胡思亂想

投資不是天天會有主意,有了主意常常也是得耐心等待。
大約兩個月前我提到了自己在注意油價,當時附上了下面這張圖。這張圖給的是不同的地區,開採石油的成本,盒子是說每個地區的成本也是有個範圍有高有低,而盒子中的粗線是median的成本。


想不到兩個月以後油價已經跌到US$60上下。
在這個價錢,已經有不少油源不再合乎成本了。也許讓我們來想一想吧。

石油的價格對國際的局勢是有影響的。我不知道是不是有"黑手"在背後操作。然而面對俄羅斯對烏克蘭的干預,美國政府軍事上可說是束手無策。然而美國國防部跟國安單位,現在應該有不少人在開香檳慶祝吧?!我不知道是慶祝作戰成功,還是上主保守,不過還是該慶祝啊! 同時汽油價格的跟著原油價格下跌,老百姓開心的不得了。這對美國政客而言,可是競選的良伴啊!上兵伐謀,釜底抽薪而圍魏救趙,損敵而利己,此誠上策也! 儘管低油價美國的油頁岩開發業會受傷,但對美國政府而言,低油價還是比較合乎整體的國家利益的。

對沙烏地阿拉伯而言,沙烏地阿拉伯的開採成本是最上圖中最左邊的盒子,因此除去政府開支上的需求外,是可以用這武器打擊周遭的例如伊朗之類的勢力。同時讓北美油頁岩的開採慢下來,保持國家(尤其是統治階層)的戰略地位。因此沙烏地阿拉伯這次不減產來拉高油價,反而對客戶國家降價,擺明了要把相對成本高的對手擠出去,同時讓比自己需款孔急的伊朗沒錢輸出革命,這是一箭雙鵰之法。雖然有些殺敵三千自損八百之意,但是大概算必要之惡吧!
從最上圖上看來,俄羅斯的平均成本是$50左右,以現今$60上下的油價,比起一年前$100-$110上下的油價,雖然還有薄利,然而利潤只剩五分之一,六分之一。這已然足夠讓盧布大貶,社會上形成通貨膨脹。我想只要戰鬥民族之王的普丁還是不做個乖小孩,老是跟美國山姆大叔唱反調,大家可以等著看看會不會有俄羅斯公債危機 V2.0。

以現在而言,我個人在看 XOM,SU跟PWE。 手上有賣了些PWE的賣權,不過不急著大買做多這些標的。原因是要教戰鬥民族之王學乖,恐怕要一年半載,所以慢慢來吧。

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Under no circumstance is this an offer to sell or a solicitation to buy securities discussed herein.
不管在任何情形下,這文章不對文中的提及的證券,…

一點最近的想法

最近工作比較忙,其實不是身體上的忙,而是有些難解決的事,因此雖然下班後,人是離開了辦公室,心思其實離不開辦公室。剛好遇上這個長假期,碰上了美股大跌,整理一下一些自己的觀察跟想法。文中沒有具體的投資建議,只是追蹤一下。

近日來,有不少油價下跌的消息。底下的圖是我隨手從經濟日報截下來的。

有趣的是我無意中看到了這個消息:US billionaire Wilbur Ross eyeing Canadian US energy sectors。  Wilbur Ross 是個蠻優秀的投資人,因此我想他會想注意美加的能源公司,背後必定有些道理。
查一查,生產原油的成本是如何呢? Google一下,可以找到不少這樣的資料。我下面附的是Morgan Stanley發表的資料。

基本上不同的方法,不同的區域,採油的成本是不同的,然而在US$90以下,已經有些地方開始不值得開採了。因此供應量應該要下降。
去年巴菲特在第二季買了加拿大的油砂公司 Suncor (NYSE:SU)。Suncor去年第二季的股價如下圖,最低$27,最高$32。昨天收盤是$32.71。也許是可以開始注意了。

Disclaimer:
Under no circumstance is this an offer to sell or a solicitation to buy securities discussed herein.
不管在任何情形下,這文章不對文中的提及的證券,建議購買或賣出。
I do not hold any securities discussed herein. I may start a position in 72 hours without further notices
我目前沒有持有
文中的提及的證券,我可能會但也可能不會在七十二小時內購入,假如我購入,屆時將不另行通知。

"我想學投資,我該先讀那一本書?" 之三

初次看到我很佩服的巴曉智先生推薦林茂昌先生的『用心於不交易』這本書時,心中十分疑惑。試想假如尊夫人說要『用心於不買新包包』,您的掌上明珠說要『用心於不買新衣服』,您的公子說要『用心於不交女朋友』,不會很奇怪嗎?要做好一件事,要用心,難道要不做一件事,還得要用心?

不過巴曉智先生既然會推薦,一定有道理,所以我也上網訂購了這本『用心於不交易』。開始讀了起來,這才發現難怪這麼多人推薦。原來這是一本投資哲學的書。金融市場中有許多人進進出出,每天有無數筆交易,然而進行交易的人,為何進行交易呢? 假如您也選擇進入金融市場,您的投資哲學是什麼呢?是滿腔熱血所以每天買買賣賣嗎?

這書寫得淺顯易懂,第一章談的是你到市場是選擇玩什麼樣的遊戲?是零和遊戲,還是正和遊戲?我想讀者讀完之後應該會有智慧地選擇玩正和遊戲吧! 更有趣的是,作者問了這個問題:『如果這麼好,為什麼你要賣給我?』這是人人都該想的問題啊! 假如買雷曼兄弟連動債的人有想過這問題,應該就不會上了當而血本無歸了吧?

第二章談的是競爭優勢,護城河的概念,基本上告訴我們的是如何找到有競爭力,長期看好的公司。林先生的建議是一方面在財務數字上找,一方面要檢驗人脈上,公司是不是有『人和』。

第三章談的基本上是複利,也就是時間的概念。因為進入股市買股票畢竟不是買定存,股價上上下下,公司的營運也有可能因為競爭對手的加入而變差,如何能安心持股,從而真正享受到複利的功效呢?林先生在書中根據他的經驗給了非常好的建議。

第四章談的是所謂不賠錢的投資。想一想假如有人跟你玩猜丟硬幣是正面還是反面,規則卻訂成,『正面給你錢,反面你不用給錢,再丟一次』,你覺得如何?林先生對如何找到這樣的股票,並且在持有時持續驗證給了很實際的建議。

第五章林先生用幾個他投資過的股票做例子來實地說明。林先生十分光明磊落,成功的例子,不那麼成功的例子都拿出來談,然而卻可以看到他的投資的確遵守書中的原則,在投資過程中追求複利跟不賠錢。

結語則談『等待』跟『忍耐』,這是一大功課,並不是容易的,因為前面談的複利,要的就是時間,就是需要等待。我想這正是書名叫『用心於不交易』的原因吧!




書名:用心於不交易:我的長線投資成功祕訣
作者:林茂昌
ISBN:978-986-6165-50-4

P.S. 林先生是科班出身,又富有實務經驗。類似他的看法,也可以參考我以前曾經翻譯過的這兩篇演講
價值…

"我想學投資,我該先讀那一本書?" 之二

今天要給大家介紹的是,雷浩斯先生所著的『雷浩斯教你小薪水存好股又賺波段』。我想假如我要教自己的孩子投資大概就會用這兩本書當教科書吧。

投資該先讀那一本書,其實不是一個容易回答的問題。先前我推薦『財報狗教你挖好股穩賺20%』,現在要推薦另一本書,仔細想一想以也許該先讀這次要推薦的書的第一部份,再去讀『財報狗教你挖好股穩賺20%』,最後再回來把今天要介紹的這本書讀完。我這樣含糊地講,一定沒人聽得懂,也許我該先介紹今天要談的這本書,然後在適當時機,說明可以參考『財報狗教你挖好股穩賺20%』。

這書第一篇談的是價值投資的基本概念。先談投資是購入一個公司的一小部份所有權,然後談以低於價值的價格購入。接著談所謂『安全邊際』的概念。『安全邊際』是個非常非常有威力的概念,儘管一個公司的股票的價值只能大約的估算,而無法非常精準的計算出來,但是我們藉由『安全邊際』這概念,實務上已經可以帶來相當好的獲利。在第一篇的最後雷先生特別針對幾個初次從事投資的投資者容易誤會的概念,做了很清楚而精闢的解釋。

這書的第二篇就要開始教導讀者選股了。市面上股票有千百種自然很難每個公司都去仔細看,因此必須要有所選擇。既然要選股做更進一步的分析,自然得要有根據,雷先生建議投資人用三個指標來篩選好股跟淘汰不良股。我想這三個方法都是極好的方法。讀者們如能運用,應該可以得到許多益處,而能專心在值得研究的標的上。

這第二篇已經開始要用上些財務名詞了,我會建議讀者如果不熟悉這些財務名詞,可以先參考『財報狗教你挖好股穩賺20%』的第一篇跟第二篇,先了解這些名詞是什麼,再回來讀本書的第二篇,這樣應該就不會有困難了。

跟著這書的第三篇是教導如何估計基本價值,書裡列出雷先生根據他的經驗找到不一樣的公司的估計方式。估計證券的基本價值在像New York University的Stern Business School這樣一流的商學院裡,是研究所裡一整個學期的課,還得先修一學期的Corporate Finance。雷先生卻能以相當簡潔扼要的方式,提供讀者們一套方法來評估基本價值,以及找到購入的時機。
有趣的是,我想是因為有些讀者可能喜歡收取現金股利而有些讀者可能喜歡資本利得,雷先生也特別針對這兩種不同的需求,各自提出一套辦法,來評估決定購入的價格,跟合理出售的價位。而對於想要有資本利得的讀者們,雷先生更特別根據股票背後公司的成長…

我是誰 (下)

最後介紹我的朋友如何在學校的求學過程中,得到神的祝福。我的朋友預計在七月底到在幾年前311大海嘯中受災的石卷市擔任義工,然後赴美求學。也請各位在禱告中記念他!願他前程遠大,滿有神的祝福,也在太平洋的彼岸為神做美好的見證。
前面我提到過一個被邊緣化的學生在印度國內的一流大學學習的困難。在我大一的時候,我的成績排名非常的低,只能算勉強通過的我修習的課程。我的朋友們常說:「你為什麼不過來和我們聚聚呢?你為什麼要花所有的時間來讀書學習?你為什麼要在你空閒的時候去上教會?你的成績仍然是我們所有人當中最糟糕的。為什麼?」
這使我嚴重懷疑我的信仰。那一位我相信把我從印度社會的最底層帶出來到印度最好的學校的神,肯定可以把我從這個屈辱中扶起來。作為一個基督徒,我為這事感到慚愧。這不只是我被別人蔑視,而是“教會”和上帝的聲譽都被我的失敗所影響。我知道我正在做一個不好的見證。在這一事件發生以後,我向上帝祈禱:「主啊,我知道你是真神,我不想給別人一種印象說你是一個無能為力的神或是說只是眾多的神裡面的一個神,從現在起,我要為你讀書學習,我要你透過我的讀書學習而被高舉。」
我每天都這樣禱告。當我大二開始時,一切似乎仍然是相同的。恐懼開始再一次接管了我的心,我很害怕會再次聽到人家這樣議論我的上帝。我努力禱告而且像以前一樣的努力學習。我很害怕去考試,我甚至在考試前這樣的祈求,「主啊,我考試之前,讓世界末日來臨吧!」神沒有應允我有關於世界末日的第二個禱告,但他倒是應允了那第一個的禱告,就是讓祂因為我的學習被高舉的禱告。上帝通過我學習成績的進步。最後我因為學習成績優異得到學校(印度理工學院)的獎。 如果你認為這是靠著努力和天份,讓我告訴你,情況並非如此。在我的大學時代,我曾經把自己鎖在我的房間,並大聲呼喊和祈禱,坦白說,我經常不完全明白在課堂上在發生什麼事。當我的成績變好了,神使用我在我們的大學帶領團契而且有3年的期間我對他人不論是基督徒還是非基督徒,都是一個不間斷的鼓勵。
許多人都不相信發生在我身上的事是可能的,通常,好成績來得早,通常在大一、大二。但是不好的成績常發生在大學的三、四年級,因為課程的難度增加了。然而,我的情況不是如此。至於那些羞辱我的人,我從未對他們回嘴,但是上帝卻回應他們了。 聖經雅各書第4章第6節說:神阻擋驕傲的人,賜恩給謙卑的人。 我相信,我在上帝面前謙卑自己,上帝讓我得到這樣的成績。
我受…

我是誰 (中)

上次介紹了這位印度弟兄,這次來聽聽他如何把握住一個不是憑自己得來的機會,進了印度最好的大學,跟在這學校的一些經歷。窮人家孩子在社會上本來就常常要面對歧視,而我的朋友不只是窮,他還得活在『種姓制度』的陰影下。在年輕人的團體中,這樣的歧視有著非常直接而露骨的表現方式。而這位弟兄則只能憑著自己的信仰來尋求指引。
在初中時,我在學校的表現開始改善到一個我的父母無法想像的程度。當我的父母看到我生命發生的事和生命的變化,他們開始把我對基督的信仰跟他們對偶像的信仰相比。他們仔細想過這件事,最後停止了崇拜偶像,甚至開始去教會。這是第一個大奇蹟和對我的禱告的回應,因為從我的童年開始,我一直祈求,我的父母也成為基督徒,這樣我就可以自由地去參加團契和閱讀聖經。
我的高中教育是一所私立學院資助的。至於我怎麼樣最後進到了在印度最好的工程學院,印度理工學院(IIT),這又是我生命中另一個奇蹟。我不在這兒解釋,因為它需要一些時間。但是,我必須提一件事。那些進入印度理工學院的,都是在印度最有才華的人,在所有印度人的百裡挑一。不過,我肯定不是屬於這一類的人。但印度政府分配一定的名額給』賤民』種姓。我得到一個這樣的名額,讓我有機會來就讀這所每個人的夢想學校,即便說我和其他的人相比是比較沒有資格。
平心而論,所有像我一樣背景而進入印度理工學院的學生都面臨著激烈的競爭,不能跟上班級的正常進度。他們當中的部份人會有些課程不及格而且需要較長的時間才能畢業。他們中另有些人會因為無法跟上其他人,而書讀到一半被退學,遣送回家。還有一些人甚至因為社會,經濟,情感和同伴的壓力而自殺。有一陣子當我一次又一次被羞辱的時候,我甚至考慮自殺。每門課程需要極端的努力才能完成課業,並且通過考試。
此外常有人當我的面說一些很糟糕的話,像這樣的話:「你不適合在這裡」;和「你在這裡,只因為印度政府贈送免費的教育給那些低等而不合格的人」; 「你會很快就不及格被退學,像你這樣的人總是如此」。但是,儘管有這一切的嘲諷,上帝對我有一個不同的計劃。他帶我到他自己面前,成為他的兒女,所以我成為一個勝利者,不只在學業上是勝利者更重要的是我是一個贏得人靈魂的人。 兄弟姐妹們,以賽亞書64:4說: 從古以來,人未曾聽見、未曾耳聞、未曾眼見在你以外有甚麼神為等候他的人行事。 上帝幫了我。讓我們一起讀以弗所書1:4 就如神從創立世界以前,在基督裏揀選了我們,使我們在他…

我是誰 (上)

大約兩年前的這個季節,牧師送了我一封信,說有位印度弟兄連絡他,說要從印度到新竹來工作,牧師發現這位弟兄會到我服務的公司來,因此希望我能幫助他,回答些他的問題。
這位弟兄到了之後,也有他的挫折跟磨練,然而靠著神似乎也能過得不錯。

去年秋天,他問我可不可以給他些時間跟建議,原來他在申請美國的研究所。跟他談時,我注意到一件有些意外的事。這位弟兄在印度是讀最好的學校,可是他並沒有申請在美國最好的學校。我問了他這件事,他告訴我他家裡有經濟上的壓力,怕申請最好的學校會沒有獎學金。我想了想,告訴他,假如他對去某些學校,因為屬靈的緣故,心中不平安,自然不需要為了世人的眼光去申請這些學校。但是如果不是,也不該限制神的作為,假如神要他去一個更好的學校,有更好的老師指導,為什麼要自己限制自己?

他聽進去了,在申請學校這事上,也看到許多神的恩典,有位南加大(University of Southern California, USC)的教授願意用他,拿到南加大研究助理的獎學金,據說可以專心學業,不太需要擔心金錢的問題。

這位弟兄預計八月去美國就學,最近他在我們教會做了見證,雖然我對他的過去有些了解,但並不完全,聽了這見證十分感動。最近有人向這位弟兄要這見證的中文翻譯,這弟兄請我幫忙。見證不短,因此我譯完之後,再由內子潤飾。這位弟兄的經歷豐富,因此文章有些長,將分上中下三篇刊出,希望讀友們喜歡。

我是誰在我有生以來,我一直在思想「我是誰?」「我在做什麼?」「我該做什麼?」「我在這個世界上的目的是什麼?」這樣的問題。在我小時候,我還有其他的問題。為什麼我父母親打罵我? 為什麼我不能開心的玩好的玩具?為什麼我跟別人不一樣,人家似乎都開心的有玩伴? 為什麼我老是被霸凌?我該做什麼別人才會接納我?
當我漸漸長大,這些問題變了。但是,取代之的是一些更複雜的問題。有時候我會試著從別人怎麼樣談論我,對我說的話,或是我猜想這世上的人如何看待我,來尋求答案。讓我進一步解釋:黑就是醜:
在印度,同一個家庭同一代人裡,也會有不同深淺的膚色。我的祖母膚色很白淨,但是我的母親生下來就黝黑。然而,我的舅舅膚色卻又很淡。你可以看得出來,我得到的是深膚色的基因。以前許多人常常因為我的膚色取笑我,所以我一直希望我有淺白的膚色。另一件讓我有許多掙扎的事是我很窮。貧窮,經濟落後:6年前,如果你告訴我,我將在國外的一個跨國公司工作,不…

"我想學投資,我該先讀那一本書?" 之一

上個星期,我分享了我歷年來,自己慢慢摸索之下,所讀的幾十本書。我是個工程師,投資是我的嗜好,讀這些書時並沒有一個完整而全面的計劃,其中也有很大的一部份只是因為好玩。只是好玩歸好玩,慢慢發現這嗜好不但不花錢,而且在生活上給了自己一些彈性,可以做自己該做的事跟想做的事。

在生活中,過去歷年來,也偶爾會有一些年輕朋友,問我有關投資的問題。在這些朋友當中,我覺得最值得花心思跟力氣去幫助的是那一群想要發展自己投資的能力的朋友們。我也很樂意幫助這些朋友來發展這樣的能力,但是基本上的一個困難是,告訴他們讀完三、四十本書再來投資,並不是一個很實際而在大多數時間可執行的方法。假如我給這樣的建議,恐怕一百個中只有一位能夠去執行。更何況這些書多是英文寫成,我讀的是英文本,翻譯完了之後,到底能不能讀,實在並不清楚。

這樣的困難,在去年終於得到了一個解決的方案,去年夏天我無意中看到了財報狗團隊的吳先生跟鄭先生所著的『財報狗教你挖好股。』假如我萬一有教人投資的資格,那我會選用這書當做教科書。

這書的組織很好,一開始先教導損益表,然後導資產負債表跟現金流量表。然後開始教導評估股票的『基本價值。』評估基本價值是門藝術(Art),書中也針對不同類型的公司提供比較實際可行的做法。這三篇用的例子都取材於日常生活中,十分的平易近人,真是虧吳先生跟鄭先生能想得到! 我想開始學投資的朋友們,這前三篇假如能夠讀好並且內化,在股市中,應該不大容易因為股票買貴了而虧錢。『不大容易因為股票買貴了而虧錢』這話聽來容易,其實倒也不是那麼容易。

書中的第四篇講的是如何把握公司成長的動能,這在台股中相當重要,畢竟台股中許多公司都不大,因此有成長的機會,把握的住這樣的機會,可以相當程度的提升投資報酬率。而且台灣的公司因為必須揭露每月的營收,因此給投資人一些如果用得對會有用的資訊。這部分在翻譯的談美股的書中是沒有的,因為美國公司並沒有義務每個月公布營收。實務上似乎只有少數行業例如零售業跟汽車業會每個月公布營收。

書中的第五篇是很有趣,而非常重要的一篇。我們投資多半會去看看過去的財報。我們常常聽到的一個反駁的看法是財報已經是過去式,讀了要做什麼,又不能保證未來跟過去一樣。我自己覺得這反駁的看法是有幾分道理的。不過我們在公司工作,面試新人時,難道也不去看履歷表?

我們評估一個公司的價值,當然是看未來會賺多少錢,之所以去看這公司過去…

謝謝同學來訪!

我的同學Gary是位有二十多年創投經驗,並且擔任過多家上市櫃公司法人代表的投資高手,他看我的部落格人氣差了點,特地撥冗提了幾個問題,幫我的部落格製造些人氣。我在這裡要先謝謝他!

有兩個問題想請教, 首先為什麼會選這些公司呢?因為 low P/E? 你看好這幾家公司未來的business growth 嗎?  其次, 你有看過除了buffett之外的書嗎? buffett雖然是大師, 不過就像 picasso or monet一樣, 可是有深厚基本功做基礎的, peter lynch 有3本書還不錯
我想也許回答這兩個問題時,先回答第二個問題,然後再回來回答第一個問題會比較容易一些。

我個人因為除了上班以及教會的事之外,並沒有其他事務,基本上『學習投資』是我的嗜好,這有點像有人喜歡收集茶壺,有人喜歡收集相機,有些女孩子喜歡收集鞋子跟衣服。

我讀過而喜歡的投資方面的書憑記憶列下來,大約有底下這些,大概有些遺漏。


1. A random Walk down Wall Street, Burton G. Malkiel  2. Bogle on Mutual funds, John C. Bogle 3. One up on Wall Street, Peter Lynch 4. Beating the Street, Peter Lynch 5. Learn to Earn, Peter Lynch 6. The Intelligent Investor, Benjamin Graham 7. Security Analysis 1st ed. and 5th ed., Benjamin Graham 8. The interpretation of financial statement, Benjamin Graham  9. Common Stock and uncommon profit, Philip A. Fisher 10. You can be a Stock Market Genius, Joel Greenblatt 11. The Little Book that Beats the Market, Joel Greenblatt 12. The Essays of Warren Buffett, Warren Buffett 13. Margin o…

『你要的是第一還是唯一?』以及五月二十三日持股

有一條路人以為正,至終成為死亡之路。 -----------箴言16章25節

但義人的路好像黎明的光,越照越明,直到日午。 -----------箴言4章18節
『你要的是第一還是唯一?』,二十多年前,我還是個研究生時,在教會上主日學,我的主日學老師孔毅弟兄如此問。我沒想到,這個問題帶來的討論跟接著孔毅弟兄的分享會影響了後來我整個的人生的方向。
孔弟兄問的這問題,帶出來的討論,基本上是說,世界上有七十億人,沒有兩個人是完全一模一樣的。每一個人其實是可以活出自己不一樣的生命的。然而人往往受世界上的價值所左右,追求一模一樣的事。因此從小要讀最好的小學,最好的初中,最好的高中,最好的大學,就這樣一路下去。畢業後開始工作,要做最好的工作,住最大的房子,開最貴的汽車,一輩子追求所謂的『更好的』,而這樣的追求是永無止境的。最後,窮得只剩下錢,失去心裡的平安跟喜樂,也失去了幸福感。甚至失去永生!

孔弟兄是位事業很成功的人(註),他跟著分享說,雖然世上的人,很少是一模一樣,然而從在事業發展的角度來看,大部份人的特質是『大同小異』的,因而真正讓一個人有價值的不是那『大同』的那部份,而是那『小異』的地方。當我們追求『第一』時,我們是用我們跟別人『大同』的那部份競爭。然而假如我們追求的是『唯一』時,我們就不再是用『大同』的那部份與人競爭,而是靠我們獨特的地方來體現自己的價值。孔弟兄指出,真正成功的人往往是因為他們是『唯一』的,而不是說他們靠著天天跟人搶『第一』而成功。所以不只是聖經告訴我們該當活出獨特的人生,即便是用世界的角度來看,也是如此。

前幾天我發現有人將孔弟兄最近在這方面的分享,放到了Youtube上,影片大概八分鐘長,前面一分半鐘是引言,孔弟兄的分享大約從一分半鐘之後開始。我覺得這段影片很值得想要有充實而成功的人生的朋友聽一聽。影片的超連結在這裡

應用『你要的是第一還是唯一?』這概念在投資上,我的做法基本上是不去碰那些很受歡迎,很受注目的股票。買這樣的股票,就是要跟人在資訊來源上,又或是在買賣的速度上爭『第一』,我是個上班族,我知道我不可能在這些人人注重的事情上真的是『第一。』因此這條路是走不通的。

然而我不在意自己做個『唯一』,找一些一般人不會注意,而法人有其他外在因素而不能買的股票,或許我能在投資上得到合理的報酬。投資台股也將近兩年半了。心中好奇績效…

美食嘗鮮:American Grill in Taiwan

二十三歲時到國外去讀書,沒想到會一待十七年,到四十歲才回國,數算起來,成年的日子竟大多是在國外過的。在國外的日子要吃到道地的台菜不容易,只能有什麼吃什麼,唯一好處是當時所住的幾個地方,多有世界各國來的人,因此各式各樣的菜色都有。回國之後住在新竹。新竹不像台北是國際化的大都市,因此也沒有那麼多的外國菜可以品嚐。因此每當我想到伊朗菜,希臘菜,跟美式的墨西哥菜,總難免總會垂涎三尺。

幾年前聽人談到這家在新竹國賓飯店附近的American Grill in Taiwan,說是道地的美式食物,聽說有些在國賓飯店長住的美國住客,會來這裡懷鄉。當時有機會去了一次,相當喜歡。今天大兒子的同學開生日會,剛好要送他到附近,就藉機拉了內子跟小兒子再去重溫舊夢。

這家American Grill in Taiwan開在國賓飯店後面的巷子裡,店面不大,大概只能坐八、九個人。這店賣的是典型的美式食物,大約就是各式各樣的漢堡三明治,搭配薯條跟馬鈴薯沙拉。

一進店門就看到兩排高腳凳,一排靠窗,一排面向廚房。我們選了面向廚房的凳子坐下來。老闆是位美國人,大概在台灣住得久了,會說相當流利的國語。老闆娘是位台灣太太,非常和氣。這個店的樣子就讓我想到待在美國時,常見的一些由夫婦兩人合力開的小飲食店,老美叫"Mom-and-Pop shop"(直譯就是媽媽跟爸爸的店)。從我們坐的位置,看到最搶眼的是那套煎漢堡用的Grill。這店煎漢堡用Grill來煎,不像一般的店用平底鍋來煎。這讓煎出來的漢堡風味大不相同。談到這裡,先解釋一下Grill是什麼,我不好意思對著人家的廚房猛照像,不過那個Grill的樣子大約像下圖這樣。漢堡在上面煎,多餘的油脂自然會會從板條中排掉,因此這樣做出來的漢堡吃起來,有燒烤的美味,但是不會覺得太油膩。

一般的店,用平底鍋來煎漢堡,煎出來的油脂基本上就留在鍋子裡,而漢堡肉也就泡在油中一起煎,煎出來的漢堡吃起來自然會覺得比較油膩。 今天內子叫的是蘑菇漢堡(見下圖),內子注意到老闆娘,四分鐘翻一次,要翻上四次,麵包是另外烤的,烤得十分香脆。漢堡搭配份量十足的生菜跟番茄,看來十分厚實,好像不太容易一口咬下。問內子味道如何,內子覺得十分美味可口。這漢堡份量也足,大概午餐吃了,晚餐吃些水果就可以了。




我點的是Sloppy Joe(有人翻譯成邋遢喬三明治,見下圖),基本上就是把肉…

我的一點理財心得

因為你們的財寶在那裏、你們的心也在那裏. ------ 路加福音 12:34 

幾年前一位好友問我有關理財的事,我為他預備了一份材料。用了一個晚上的時間跟他夫婦兩人分享交通。後來隔了一年之後,好友的部門請了許多剛畢業的博士、碩士。好友是部門的主管,也希望部屬們能有穩固的財務基礎,因此找我給他的部門同事談談理財。所以我花了點時間,把原來的材料再行擴充改寫。用了一個多小時,簡單的談過。根據以上的經驗,我想這份材料的份量,談起來假如只談而不回答問題,大概是一個多小時的份量。但是如果要好好地討論,倒也可以花上幾個週末早上的時間。

理財這件事,雖然要緊,但是我二十多年前讀大學的時候,好像學校是不教的。不知道現在學校教不教?因此我是一直到去到美國念研究所時,因為是窮學生,的確是有實際上的需要,才開始自行摸索理財這件事。也正是因為這是在美國讀書跟工作時自行摸索的,我其實並不大了解,一般常用的理財術語在中文裡到底該怎麼講。所以我為朋友的部門預備這份材料時,是用英文寫的。
最近有些時間,我就試著把這份材料翻譯成中文,希望可以分享給更多的朋友們。只是有些名詞我也不大會翻,而且畢竟事過境遷,所以有些例子的選擇也不完全一樣。
這份材料大概可以分為三大部份,第一部份是總論,講的是理財背後的原則。第二部份是談理財的步驟,用意是讓聽眾了解實際理財是有步驟的,因此可以按步就班來做,最後第三部份才是一些執行上實際的考量。

錢財是種資源,你可以存下來,你可以跟人分享,你也可以花掉,可是死的那天卻帶不走。但是既然錢財只是種資源,它就只是個達到目標的方法,而不是目標本身。而我們理財切記是要讓目標來決定理財的方法,而不是本末倒置地讓理財的方法決定理財的目標。做為基督徒,可萬萬不要忘了馬太福音二十五章十四到三十節中,耶穌所講的三個僕人的比喻。千萬千萬要記得你該當做你的錢的主人,而不是讓你的錢做你的主人。更別忘了完全沒有節制,只為了累積錢財而累積錢財,也就是貪財,也是一種罪。看到生活中,有些人的確懂得累積錢財因此越來越有錢,可是最後『窮得只剩下錢』,而失去了生命中其他要緊的事物,這樣的人以我看來,實在不能說是懂得理財。
談到理財的步驟,一個非常要緊的原則是:理財需要循序漸進,按部就班。先從預備日常生活所需,再講到預備急用金,然後滿足家人的需要跟小小的奢侈,以及照顧到未知的風險,然後才能進而為長期的需要做預備…

投資新興國家市場指數的報酬真的比投資已開發國家市場高嗎?

最近讀到一份從事投資業的美股的季報,季報的作者討論到一個問題:『投資新興國家市場指數的報酬真的比投資已開發國家市場高嗎?』我覺得作者的想法相當有趣的,引人深省。雖然我還不知道有沒有足夠的證據來說這位作者說得是對還是不對,但我覺得是非常值得好好想一想。因此我就把這段文字翻譯成了中文,分享給讀者們參考參考。
以下是譯文:
『投資新興國家市場指數的報酬真的比投資已開發國家市場高嗎?』幾乎投資人都同意的一個假設是,透過像摩根史丹利銀行新興國家市場指數基金(MSCI Emerging Market Index ETF,  ticker: EEM) 來投資新興國家市場,可以提供比投資已開發國家市場高的報酬率。 首先,我們先要澄清得一清二楚。為什麼要用指數來投資呢? 簡單的來說只是因為大家觀察到說,大部份可以自由斟酌買什麼股票的基金經理人他們的績效表現其實並沒有比指數來的得好。因為大家相信市場對股票價格的定價是有效率的,所以很合理的,大家應該採用成本比較低,而且理論上比較沒有個股風險的指數投資法。這樣的說法在學術界可以說已經是被全盤接受了的。不幸的是,很少有投資人會去檢視以下這些事:用來挑選指數成份股的規則,成份股個別的特性,什麼樣的股票會被排除在外,以及為什麼特定的成份股會被選上。即使我們在最後同意接受創立指數者全部的選擇,我們至少應該去瞭解指數它定性上的一些特性。但是我們投資人其實並不會這樣做的。 我們並沒有去瞭解一個指數它的特性。我們做反而是,靠人家供應我們一些資料。例如像是:年化報酬率,價格變動率,交易流動性,以及歷史上跟其他的指數的關聯性。這些都是現代投資組合理論中的統計數字,用來建立投資組合的目標,為得是得到自己選擇的歷史報酬以及歷史價格變動率之間的最佳平衡。之所以這樣做,背後的假設是,這些投資組合的『積木』,例如像是:美國國內大型股指數,小型成長股指數,或是國際大型股指數,在將來表現出來的行為會跟過去歷史上表現出來的行為一樣。這就好像買一部新車,買主只要把鑰匙插入車子的點火系統,就可以開車了。但是假如車上的標籤是不準確的該怎麼辦?標籤上說一加崙可以跑四十英里,但真的嗎? 所以再回來想一想原來的問題,『投資新興國家市場指數的報酬比投資已開發國家市場高?』我們知道投資新興國家市場指數是個廣受歡迎的投資方式。單單兩個指數基金,iShare MSCI新興市場指數基金(E…

為什麼我們是用我們的方法來投資--- 華特·史洛斯 (Walter J. Schloss)

華特·史洛斯 (Walter J. Schloss) 是巴菲特在他經典的"葛拉罕-陶德村的超級投資者們(The superinvestors of Graham-and-Doddsville)"這篇演說中所提到的第一位超級投資者。他的投資績效相當的優異,更難得的是他的投資記錄長達四十六、七年之久。假如從1956年投資一塊錢在華特·史洛斯的合夥的基金,到2002年底,這一塊錢已經變成了七百八十七塊錢。假如投資在標普工業指數並且計入股利,則一塊錢只有變成了一百一十三塊錢。然而一塊錢已經變成了七百八十七塊錢這件事並還沒有完全反映了華特·史洛斯 (Walter J. Schloss)的卓越投資績效,因為經理人在基金有一定程度的回收之後是有績效獎金的,因此真正反映華特·史洛斯 (Walter J. Schloss)的投資績效的是整個合夥基金的績效。如果我們看整個合夥基金的績效,一塊錢已經變成了五千四百五十五塊錢!詳情請參考下圖。

華特·史洛斯 (Walter J. Schloss)儘管是從事一般人會覺得壓力極大的基金管理業,他卻健康的活到了九十五歲。以下是一篇華特·史洛斯 (Walter J. Schloss)他七十九歲時,於1996年五月十六日在麻州劍橋的哈佛大學教授俱樂部舉行的行為經濟學論壇所給的演說的譯文。他談到了他管理基金而又能避免壓力的方法,希望讀者們會喜歡。


為什麼我們是用我們的方法來投資 Why We Invest the Way We Do
華特·史洛斯(Walter J. Schloss) 於1996年五月十六日在麻州劍橋的哈佛大學教授俱樂部舉行的行為經濟學論壇所給的演說
我有一位朋友他是紐約地方的一個精神病院的治療師,他要我做個人情給他,在他的醫院給個演說。他說他那裡有不少很聰明但是有情緒上的問題的病人,但是他覺得我的演說會對這些病人很有幫助。我就答應了,在跟聽眾介紹過我之後,我就開始談投資。過了一會兒,坐在前排的一個大個子站了起來大喊,『你這個笨蛋,閉嘴,坐下!』我轉頭看這治療師,問他說我該怎麼辦。我的朋友說,『這療法有效,這是這個病人在幾個月以來第一次說的是聰明的話!』

我想起來了這件事,因為在1973年,富比士雜誌(Forbes Magazine)寫了篇有關我的文章,題目很謙虛的叫『從垃圾中賺錢。』我希望這場演說會稍稍改善我在投資界的…

美食嘗鮮: Nola Kitchen 紐澳良小廚 - 新竹科園店

在美國當學生的日子,我跟內子窮到家中只有兩張椅子,有一年父母親來看我們,我只好去跟朋友借椅子,才能一家四口坐下來吃飯。這樣的情形下自然不會有錢去嘗試美食。

我倆畢業之後,經濟漸漸有了基礎,也開始跟著美國同事嘗試外國食物。其中一種我們喜歡的是新奧爾良的Cajun食物。據說Cajun食物原來是因為英國人在十八世紀初年到了加拿大,佔了當時的Acadia,也就是現在的 New Brunswick, Nova Scotia 跟Prince Edward Island這三個加拿大的省份。然後把許多原來住在那裡的法國人放逐到當時是法國屬地的路義西安那(這地方現在是美國的路義西安那州)。這些法國人到了路義西安那只好想辦法,就地取材來填飽肚子,發展出來的飲食,有些法式口味,但卻又有些自己的特色。

離開美國搬回台灣快八年了,在台灣沒有機會享受這樣的美食,只有趁去年回美國,才有機會打打牙祭。最近我聽說新竹開了一家 Cajun的餐館,叫Nola Kitchen 紐澳良小廚,就拉著一家人去試試。

這餐館在金山十八街上,旁邊有個大停車場,停車算是相當方便。也許因為是連假的緣故,金山街是空的,經常是停了不少車的停車場只有兩三輛車子。我們五點半到的時候,整個餐廳是空的,只有另外一桌有三個年輕人在大快朶頤。餐廳裡窗明几淨,外面有個小小的公園,從我坐的角度望去倒是綠意盎然,揚聲機放著輕鬆的爵士樂,令人渾然忘記自己是在人口密度極高的金山街中。底下這張照片,是從我坐的位子看出去,照得不好,倒是有些辜負了店主的苦心了。


今天我點了海鮮粥(Gumbo),內子點了海鮮燉飯(Jambalaya),大兒子試了焦黑魚(Blackened fish),小兒子試了牛肉法式麵包三明治 (Po Boy)。也許今天因為客人不多,上菜的速度算是相當的快。

這是我今天點的海鮮粥,扮相相當不錯,相片中的那塊法國麵包,沾著海鮮粥的湯汁吃,十分可口。花枝跟蚌殼都很鮮嫩。粥裡的美式臘腸,算是十分道地。如果稍有美中不足的地方是,吃起來稍嫌不夠辣,粥本身要是能再稠一點,再放一些秋葵(Okra)下去,味道當會更佳更道地。另外附在一旁的一小塊甘藷雖然不知道算不算Cajun,倒是非常令人驚豔。

內子點的是海鮮燉飯(Jambalaya),照片中的蝦子處理的不錯,沒有腥味。海鮮飯比起在美國吃的Jambalaya似乎濕了些,乾爽些會更好吃,味道也比較不…

書籍介紹:獨裁者手冊及三月三十號持股

已有的事、後必再有.已行的事、後必再行.日光之下並無新事。豈有一件事人能指著說、這是新的.那知、在我們以前的世代、早已有了。 傳道書一章9-10節  高三的大兒子在過去兩三個禮拜,頻頻的催促我要我讀一本書叫做獨裁者手冊(The Dictator's Handbook)。我一開始並不是很有興趣,然而大兒子是個相當內向的孩子,很少要父母親做什麼事,叫父母親讀特定的一本書籍,更是從來不曾發生過的事。這樣三番四次的催促,不免激發了我的好奇心,因此我就試著讀一讀這書。

結果一讀之下,我得要說這孩子長大了,連挑書來讀的眼光都成熟了。我想這書將來會成為經典之作。

書名: The Dictator's Handbook: Why bad behavior is almost always good politics
          獨裁者手冊: 為何壞行為幾乎總是好政見。
作者:Bruce Bueno de Mesquita, Allistair Smith
ISBN-10: 1610391845
ISBN-13: 978-1610391849

這本書指出在產生領導人這件事情上,每個國家或是公司裡可以說是有三類人:
第一類人是名義上的選民,這些人顧名思義只是名義上有選舉權跟被選舉權,但其實並沒有真正選舉領導者的實質權力。我想老蔣時代的一般老百姓就是屬於這一類。從公司治理的角度來說,一般的小股東,在一般的情形下也只能算是名義上的選民。第二類人是所謂的實際選民,這些人是真正對『誰當領導人』這一件事情有影響力的人,例如當年老蔣時代的國大代表。從公司治理的角度來說,持有幾個%公司發行在外的股票的法人,一般的情形下可以算是實際選民,因為他們對『誰當領導人』這一件事情是有影響力的。第三類人是所謂的勝利聯盟,這些人則是領導人必須依賴他們才能維持自己權力的人。一般而言,從公司治理的角度來說,進入董事會的大股東,以及董事會裡的重要公司幹部,可以算是勝利聯盟的成員。
作者假設領導人會想要繼續擔任領導人,因此從領導人的個人私利的角度,來看為什麼獨裁者做一些,外界的人百思不得其解的事。基本上這書談到有五個領導人如果想要繼續擔任領導人必須要掌握的不變的原則,這五個原則是:
勝利聯盟要越小越好,這樣才容易收買他們。要讓名義選民越多越好,這樣要是勝利聯盟中有人對你不滿,你可以輕易的換掉這些不滿的…

三月十五號持股記錄

人有惡眼想要急速發財、卻不知窮乏必臨到他身。 ---------箴言28篇22節 你要囑咐那些今世富足的人、不要自高、也不要倚靠無定的錢財.只要倚靠那厚賜百物給我們享受的 神。 ---------提摩太前書6章17節 一個朋友問我為什麼最近沒寫文章。最近工作忙,也就不發文了。 不過想一想,寫篇短文,記錄一下自己今年到目前為止的持股跟一些買賣,以待來日的參考,免得將來選擇性的記憶失真,也是不錯。這文章單純為學術討論,並不對文中提及的證券建議購買或賣出。

以下是到今年三月十五號為止的持股。
各個欄位的意思應該還算清楚,成交均價是根據券商提供的,已經根據收到的股利調整過。最後一欄的比重,是指相對於個人持有台股帳戶的持股的比重。 基本上,今年到此為止是賣多於買,因為什麼東西都很貴,不容易找到有足夠的安全邊際的標的。今年唯一的新持股是力成(6239)。這主要是在二月底以前小買的,寓意是要提醒自己,注意這個公司。在力成跟Tessera(NASDAQ: TSRA)和解後,我拿了日月光跟矽品兩家公司做對照,我先假設封測業的技術壁壘不高,因此長期這三家公司的股東權益報酬率不會差很遠。就用大約這樣的概念來估計力成將來的獲利能力。並依此大約估了個價值。結果因為安全邊際不太夠,我決定先再等待看看有沒有更好的市面價格。如果有夠大的市面價格跟基本價值的落差,我會考慮再加碼。
此外,我也正慢慢加碼FB上証(006205)中。有關購買FB上証這個ETF,我的看法跟巴小智弟兄還有我的朋友林醫師是一致的。對於ETF我覺得像林醫師一樣用長期的迴歸分析,是比較容易有收穫的。

今年仍然主要在收割,感謝神,收益比內子跟我原來所求,多了不少。以下是今年賣出的持股。
我天天不斷提醒自己,一定要對人性有信心,因為大多數人總是在該害怕時貪婪,該貪婪時害怕! Disclaimer: 
Under no circumstance is this an offer to sell or a solicitation to buy securities discussed herein.不管在任何情形下,這文章不對文中的提及的證券,建議購買或賣出。
I am long 006205, 1215,2324,3010,3213,3231, 5609,5904,6239,6605,8072,8114, and 8210 presen…

需要買些保險嗎?

要謝謝Allan Lin先生Tivo Chang教授有關曾氏通道以及ACPE的分享。我幾天前,注意到如果從1998年起算,S&P500的曾氏通道似乎已經在75%樂觀線以上,甚至在95%樂觀線以上,見下圖一。
圖一
我特別要謝謝Tivo教授分享了一個EXCEL的檔案可以計算Yahoo Finance上有代碼的投資標的曾氏通道。我試著用Tivo教授的軟體來計算S&P500 ETF(SPY)的曾氏通道,有趣的事情是假如我從1990年代早期起算,現今的S&P500 ETF(SPY)似乎還在75%樂觀線以上,但還在95%樂觀線以下,見下圖二。

圖二
另外一件有趣的事情是,2008年金融海嘯之前,S&P500 ETF(SPY)看來並不貴。我想原因是1990年代早期起算時,S&P500 ETF(SPY)的市價是蠻低的,而2000年的科技泡沫又把S&P500 ETF(SPY)的市價拉高,因此迴歸分析畫了條線說S&P500 ETF(SPY)看來並不貴。

但是不管怎樣劃,跟歷史上S&P500比,今天的大盤都不便宜。

我回來看看自己手上的個股,卻似乎離自己心中合理的價格都還有一些差距,看不出來該賣什麼好。看到自己持股在80%以上,假如S&P500像2008年金融海嘯一般跌上30%-40%。雖然不會影響我過日子,但是我的持股恐怕也要受影響,財富累積不易,也許該要有些準備。

因此我考慮買保險,我選擇的是購買S&P500 ETF(SPY)的賣權(put),因為是買保險,我先想了想,覺得S&P500 ETF(SPY)跌上10%,應該不算什麼。因此買的是履約價$160為期三個月的SPY賣權(put)。因為持股大約是80%,所以買的大約是保80%持股的金額,跌到$160以下就不再有虧損。也就是說前10%的損失要自行吸收。

這保險的保險費不便宜,大約每三個月就要吃掉持股的0.6%,因此我不打算常買。只有在整個股市都很樂觀時才會考慮買。還好我有些資本利得(capital gain),如果三個月過去,保險費繳了,但是沒用上保險,可以抵掉一小部份的資本利得,所以至少保險費是有美國政府的補貼。也就是說如果把所得稅的考量放進來一起看,保費就變成大約每三個月0.4%。歸根究底的說,就是用0.4%換了三個月的安心。

幾天前購…

介紹一家不錯的二手英文書店----書酷英文書店

大兒子在幼稚園中班時,學校老師就開始教他讀英文,也就是從最簡單的拼音開始教起。每個禮拜都會有作業,作業就是讀一些最最簡單的平裝英文繪本。我的大兒子從小喜歡我在他睡前給他說故事,只要我一開始說:『從前有一個。』他就會興奮的哈哈大笑,所以自從老師開始教他閱讀,他就一直跟我們要閱讀的材料,因為他知道書本裡面,有很多有趣的故事可以讀。

在這時候我們就遇到一個很實際的問題,大兒子他可以一個星期讀完十幾本兒童繪本,讀了又讀,每天晚上放學後總要讀上幾次。一本平裝兒童繪本在美國,便宜的也要三到五塊錢美金,一個星期花幾十塊美金在書上,可不是筆小開銷。而且兒童繪本有個特性,讀完了就讀完了,就好像給小孩買鞋,孩子大一歲,就需要新鞋。買童書也是一樣,也得要買個不停。只是我兒子這樣看書,等於每一兩個禮拜就要買一雙新鞋,我們雖然有兩份薪水,也不能這樣花。

所以我們的做法是大約每一個月帶他去一次二手書店買一兩本英文繪本,同時每一個星期帶他去一次市立圖書館。去圖書館時,我就去讀 Value Line Investment Survey,他就讀他的童書。一待就是一兩個小時。走的時候,有的時候我會借一本投資的書回家讀,但一定讓他借個大約五到十本英文繪本回家。對我們而言,能這樣做,減少了不少開銷,而且好像也比較環保。這樣做了幾年之後,到他二年級的時候,老師給他做閱讀能力測驗,在家長會時就跟我們說他的閱讀能力,至少有九年級的程度。因為學校基本上覺得這樣的閱讀能力對小學生而言已經夠了,就不再往上測試了。這個閱讀能力一直跟著他到大,十一年級時考SAT,除了寫作沒考滿分,批判性閱讀跟數學都考了滿分。對他今年能順利申請到他最想去的大學也多少有些幫助。

我們搬回臺灣時,老大是五年級,老二才剛要讀幼稚園大班,我們就苦於沒有圖書館的資源,可以幫助小兒子。雖然內子是博士後研究員,也可以在大學借書,可是大學圖書館裡沒有童書。新竹也找不到二手英文書店。也因此老二在學習英文閱讀上就吃虧了些。

去年有位教英文的教會姐妹,介紹了這家在竹東鎮的書酷英文書店給我們,但是我們一直沒有機會去。這個週末,因為家中書滿為患,大兒子就把一些學長姐送給他的英文小說清了出來。因此我建議趁過年之前,剛好全家有空,大家可以一起去逛這個二手書店。

去了之後有些驚訝的發現,書店裡的英文童書還真不少,而且也可以買,也可以租,假如用租的,租金是每一百本六百塊…

用騰雲價值平台來談談股利折現公式

假如您的投資技藝好得不得了,每年可以賺上30%。假如有一天,您走在路上,撿到一張紙,這張紙上注明了:『每年給你一塊錢,然後八年後要用一百塊錢把這張紙收回去。』,假如有人今天就要向您買下這張紙,請問您會願意用什麼價錢賣才對?

想一想,今天如果給你一塊錢,一年後,你會把它變成一塊三毛錢。兩年後,你會把它變成一塊六毛九。其實也就是說,對你而言,今天的一塊錢等於一年後的一塊三毛錢,又等於兩年後的一塊六毛九。

用這樣的想法,我們可以估算,這張您運氣好剛好撿到的紙,到底值多少錢。算一算變成底下這張表。

但是假如是我撿到這張紙,因為我完全不懂得投資,一年能收到用3%的利息就很好了。按照上面一樣的想法,我們也可以估算,這張您運氣好剛好撿到的紙,到底對我個人來說又是值多少錢。算一算就變成底下這張表。

這個例子其實只是個思考的實驗,只是告訴我們,將來進來的錢,跟今天手上有的錢,價值是不一樣的。必須做個『折現』的動作。此外可以看到,同樣的錢進來,如果折現率不一樣,價值是很不一樣的。

朋友們讀到這裡,一定心想繞了一大圈,這跟股利折現公式有關嗎? 嗯,想一想,如果這張紙就是一個股票,計算不就是一模一樣了嗎? 這個例子,其實我是從債券評價的教科書中找到的(註)。

在『騰雲價值平台』中,這個計算是在『分析圖表』這個工作表的『E7』跟『E8』這兩個cell裡做的,折現率則是分別放在『F7』(配『E7』)跟『F8』(配『E8』)這兩個cell裡。『騰雲價值平台』中,用了15%跟0%來做計算。做法基本上是把估計的未來七年的股利,跟估計的第八年後把股票賣出去的錢,拿來做這個折現的計算。這些估計的股利的數字跟最終賣出的價錢,則是放在第N行的第15-22列。這些數字藏在一張圖的後面,你要把圖搬開才看得到。如下圖。

在『F7』跟『F8』這兩個cell的折現率是可以調的。騰雲先生是設了15%跟0%。對大部份人而言,不見得有能力賺15%,用15%做折現率,基本上算保守的。然而錢放定存利率好歹比0%高,用0%做折現率,可以說是一點都不安全的。原因是投資本身就是在不同的投資標地中做取捨,有一筆錢至少可以存定存,錢多一些的可以買公債。折現率至少要比定存利率,跟長期公債利率高才是。放0%來估價,其實有『警報』的意味。

請注意一下,茂訊這例子只是剛好工作表上現成有的。至於到底用保守的15%做折現率時,所估出來茂訊的$72.…

一個不知如何回答的問題跟一個真正有用的工具

當朋友們知道我有投資這個嗜好時,有時候就會被朋友們問到類似這樣的問題:『請問你覺得某某公司的前景如何呢?』每當我被這樣問到時,心中總是一陣心虛。原因是我大部份的時候,我實在對某某公司一無所知。即使我剛好持有這某某公司的股票,下過一些工夫,我也沒有辦法準確的說清楚,這公司下一季或是說下一年,會發生什麼事。瞎猜當然可以,但是畢竟不是我的本性。

我想問這樣一個問題的朋友,一般會這樣問,其實是有個沒有問出來的一個所謂的『問題背後的問題』,也就是『請問這股票是會漲還是會跌?』只是不好這麼單刀直入的問罷了。

然而我的看法是對投資而言,也許這個問題並不是個最要緊的問題。一個股票的價值,當然跟股票背後的公司的前景息息相關。可是看一看在現實裡,大的公司養了一大票做規劃的專家,有辦法拿到公司內部的資料,再加上同業的關係,也都沒有辦法非常準確的估出未來的前景,我們在公司外面的人,又如何能夠準確的估出未來的前景?
然而假如問這個問題的朋友所真正關心的問題是:『請問這股票是會漲還是會跌?』那麼真正要緊的問題應該是『到底這公司的價值跟市面上成交的價錢比起來是高還是低? 如果是價值比成交的價錢高,那麼到底高多少?』 因為成交的價錢是查一查就知道的,因此關鍵的問題變成是,『到底這公司的價值是多少? 如果估不準,那麼有沒有辦法估個區間?』假如購入的市價遠低於保守估計出來的價值,那麼還是可以有不錯的回報。
談到這裡,免不了會有讀友們要問,到底如何估計一個股票的價值。估計一個股票的價值其實是有專門的研究所裡教的課程的。如果好好教下來,是一整個學期的課。然而其中比較常用的部份,也已經都有一些熱心的朋友們整理出來,給像我們這樣的門外漢來使用。

一個最好的工具,是我的好友,高騰雲先生所設計的『騰雲價值投資平台。』騰雲先生設計這平台是希望能夠給想學習以及應用價值投資的朋友們一個工具。 平台是用EXCEL寫成,免費提供給網友。 想要有這平台的朋友可以到這個Link去下載。

騰雲價值投資平台
不過騰雲先生是免費義務的提供這平台,如果拿到的朋友有遇到使用上的疑點,希望站在一個合作的立場,一起思考解決問題的方法,千萬不可用對一般客服的態度來提出疑問。假如您使用之後喜歡,可別忘了給騰雲先生加油打氣。

這個『騰雲價值投資平台』有許多功能,包括篩選股票跟計算一個股票的價值,而且現今功能還在繼續增加中。我在下一篇文章中會用這平台中所提…

分享這一兩年來投資台股的經歷跟一些感想

我又轉念:見日光之下,快跑的未必能贏;力戰的未必得勝;智慧的未必得糧食;明哲的未必得資財;靈巧的未必得喜悅。所臨到眾人的是在乎當時的機會。 ---傳道書九章十一節
歲末年終,寫下來這一兩年來投資台股的經歷跟一些感想,也好來年反省自己時可以參考。

人生中,凡事總有第一次。購買臺股對我來說其實是件相當新鮮的事。開始為自己投資台股其實是兩年前,也就是2011年的年底開始的。當時工作上忙了四、五年的一個大案子終於告一段落,稍稍在假日有些自己時間。看了看銀行帳戶裡,有一筆錢,就問內子要不要拿出來把房貸的尾款付清。內子想一想之後說,房貸的合約有規定,在三年的時限裡付清貸款的話,是不能拿回權狀的,還是得要等足三年才行。內子又說房貸年利率只有2.4%左右,問我如果拿來投資,會不會有比較高的報酬。

我聽了之後,猶豫了許久,因為雖然我有些許投資美股的經驗,但個人並沒有投資台股的經驗。唯一的經驗就是在七八年前,叫家中長輩買統一超,全家,跟吃了官司的茂順這三檔股票。雖說家中長輩因此也有小賺,然而我自己覺得這些都只是運氣好,實在沒有太多技能可言。更何況許多報紙上投資版的新聞中用的專有名詞,我都不懂,要是想要投資台股勢必得要先弄懂這些專有名詞。只是心中實在不確定,到底值得不值得去做投資台股這件事,畢竟我還是可以把資金放在美股裡,在一個比較熟悉的戰場上打仗。但是後來轉念一想說,試一試也好,畢竟凡事總有第一次,沒有人天生什麼都會。全家人住在臺灣,有些開銷畢竟是花用台幣,用台幣領一些現金股利來應付開銷,還是有它方便的地方。

因此我就抽空去了趟書店,買了一份股市總覽,我就利用一個星期天下午,一家一家一頁一頁的翻過去,大部份的公司瞄了一兩分鐘,就知道自己或是沒有本事買或是沒有意願買,這時就直接跳過去,開始看下一個公司。這基本上只是在作篩選的工作,主要看的是過去幾年公司營運的情形如何。我想要避免的情形是:買到的公司的營運情形起起落落,完全不知道今天買到的公司的本質是否會明天就變了,這是我沒有本事買的。也希望找到一些競爭不要太激烈,因此大家都有錢賺的行業中的公司。至於有些公司,穩定虧損的,則是我沒有意願買的。

事後想起來,買股的時間剛好是許多股價便宜的時候,才有可能找到這麼多投資標的。下圖是過去五年的台股加權指數的走勢圖,藍圈圈是大約購入的時段。


播種
2011年11月--2012年3月
這段時間,我大概每…